互联网赴美IPO 高市值引收入模式之忧
“华尔街历史上最密集中国互联网IPO潮”的大戏已经奏响了序曲，同时巨额融资规模也有望创历史记录。在这股上市潮的背后，PE资金助推和“稀缺溢价”的优势都促成互联网企业“泡沫”进一步加剧，这引发了业界的普遍担忧。有投资人士指出，一个企业在IPO后就需要有更成熟的收入模式，未来PE们还是重在衡量其长期价值。
ChinaVenture北京时间5月4日上午消息，今日人人网正式登陆美国纽交所，不负众望地成为了中国首家在美上市的社交网站。据悉，网秦、世纪佳缘、凤凰网紧随其后，预计在五月上旬先后完成赴美上市，本月排队IPO的还有土豆网、淘米网、迅雷。此外，盛大文学、和讯网等也在等待时机于近期跃跃欲试。
有分析指出，资本市场正在为这些新上市企业调整布局。显然，“华尔街历史上最密集中国互联网IPO潮”的大戏已经奏响了序曲。
赴美“吸金”规模或创记录
中国互联网公司密集上市也意味着其融资规模有望创下纪录。上周五，人人公司提高了IPO融资规模，计划以每股12美元至14美元的价格发行5310万股美国存托股(ADS)，融资规模有望从最初预期的5.84亿美元增至7.43亿美元，市值也将超过50亿美元，创下中国互联网企业近年来赴美IPO最大融资额。
据了解，人人公司上市的核心资产为人人网和糯米网，就招股说明书显示，其收入来源主要为互联网广告和增值服务收入。
此前受到“3.15”舆论压力而被搁置上市的网秦，于上个月重启IPO步伐。消息人士称，明日(5月5日)网秦将在纽交所挂牌上市。就网秦提交给SEC的招股说明书显示，其IPO发行价格区间为9.5美元至11.5美元，计划发行710万股ADS，拟融资7500万美元。初步预计，网秦市值也将在上市后达到4.75亿美元。
市场研究公司Frost &Sullivan的数据显示，网秦去年在中国手机安全市场中占据67.7%的份额。事实上，网秦的业务模式为Free+Premium，而网秦的发展和盈利都得益于其建立的渠道链，在产业链下游，网秦与移动运营商和增值服务提供商合作，完成对增值业务的收费，进行利益分成。
在本月赴美IPO队伍中已确定的有，5月11日世纪佳缘将在纳斯达克挂牌上市，发行价格区间10至12美元，发行710万股，拟融资7810万美元；5月12日凤凰新媒体登陆纽交所，发行价格区间12至14美元，发行1277万股，拟融资1.66亿美元。
此外，4月底土豆网提交给SEC的招股说明书显示，将在美国纳斯达克进行IPO，证券代码为“TUDO”，计划融资1.2亿美元。土豆网计划把IPO收益用来拓展该公司的互联网带宽升级技术，从而为其与国内更大的竞争对手优酷网开展竞争增强实力。
迅雷则在今年3月透露准备冲刺纳斯达克，其IPO规模预计为2亿美元，今后迅雷的整体战略将定位在数字发行平台方面，同时迅雷CEO邹胜龙计划在未来3-5年内使迅雷的市值达到100亿美元。
与其他预备IPO的互联网企业相比，淘米网就显得比较低调，知情人士透露淘米网目前已实现盈利，其方面主要收入来自儿童购买虚拟宠物，依靠VIP客户10元包月盈利。
回报率“冰火两重天”
据投中集团旗下数据库产品CVSource显示，自去年9月以来，中国TMT行业(科技、媒体、电讯)已有14家企业在美国上市。按照近期中国互联网公司赴美IPO的通常表现，上市首日股价往往大涨报收，优酷首日涨161.25%，奇虎360首日涨134.48%。与之相比，即将上市的几家互联网公司也有望表现不俗。
“华尔街历史上最密集中国互联网IPO潮”的大戏已经奏响了序曲，同时巨额融资规模也有望创历史记录。在这股上市潮的背后，PE资金助推和“稀缺溢价”的优势都促成互联网企业“泡沫”进一步加剧，这引发了业界的普遍担忧。有投资人士指出，一个企业在IPO后就需要有更成熟的收入模式，未来PE们还是重在衡量其长期价值。
“对于中国概念股出现的波动，有可能是部分资金正在重新布局。”有分析指出，随着中国互联网公司逐个IPO，先发上市的“稀缺溢价”优势会逐渐平抑。
但从在美上市的中国企业整体表现来看，则呈现出“冰火两重天”的态势。业内人士研究认为，目前市值10亿美元以上的中国赴美上市企业过去1年的平均回报为35%，而市值在5亿美元以下的企业收益则下跌了近两成。
值得一提的是，视频网公司方面，作为“领头羊”的优酷股价自去年12月首次公开募股以来至今涨了近两倍，尽管该公司尚未盈利，但市值已接近70亿美元。由此也可以看到，未来盈利能力如何与高市值匹配，也成为了互联网公司上市后将面对的问题。
目前，之所以能有大批互联网公司成功海外上市，其原因之一就是上市门槛的降低，和国外资本市场对中国概念的认可，业内资深分析人士称：“有很多互联公司是受到来自投资方的压力，毕竟上市之后，投资人就可以退出，但是对于互联网公司来说，清晰的商业模式才是维系今后发展的重点。”
近几年来，PE/VC对于新媒体行业的投资早有所布局，从互联网投资来看，资金不断涌入。事实上，国外在通讯传媒以及新媒体技术的创新方面都有互相融合，相对于投资TMT行业具有高投入、高风险、高回报的风险投资特征而言，新媒体和文化创意产业的投资则具有低投入、高回报、但时间较长的特点。
“泡沫”堪忧？
随着美国资本市场对TMT(数字新媒体)等新兴行业的高估值，以及新兴商业模式对原有中国互联网市场潜力的挖掘，都激发了美国投资者对中国互联网企业的美好想象，因此市值被推高的现状不难理解。
然而，市场上乐观情绪的过度蔓延使得“中国互联网业正涌现泡沫”的声音在业界掀起，部分细分行业已过度饱和，一些网站的价格也已远远偏离其自身价值，其风险也不容小觑。
此前，搜狐董事局主席张朝阳就表示，现在中国的概念股火热的情况很像99年泡沫时期的情况，随便一家公司在美国上市都可以获得较高的市值，区别就是那时候是资本市场对于美国公司的泡沫，这次是美国资本市场对于中国概念股的泡沫。
另外，也有业内人士认为，随着“稀缺溢价”优势的消失，如今的中国互联网市场不会像2000年前后曾经出现的互联网泡沫一样破灭。“中国互联网市场正处于长期增长的早期阶段，出现的泡沫现象是一种‘输入型通胀’，海外投资者对中国互联网企业‘求大于供’的状况预计会逐渐趋向平衡，而市场支持的永远是那些盈利能力强、高增长的中国互联网企业。”
实际上，新媒体互联网企业IPO是达到PE退出愿景的方法之一，但并不是全部。在近期的投中集团投资年会上，就有投资人表示：“在欧美市场，这类企业IPO效果很好，但只要一个企业上市后就需要有更成熟的收入模式，这需要长时间可持续的发展，未来PE们还是重在衡量其长期价值。”
