从整个经济周期的角度来考察，企业生存最难的时候从来就都是投资最好的时候

　　文/户才和

　　今年以来，一个疑问长久盘旋在国内投资界的上空：迅速蔓延的美国金融乃至经济危机将会对正在迅速发展的中国VC/PE行业产生怎样的影响？

　　华尔街的风暴已经波及了硅谷。随着对冲基金和投行的崩盘，华尔街的资金不再进入资金供给线，同时公司产业投资、战略投资以及天使投资的资金规模也会下降。

　　“全球同此凉热”。来自清科集团的报告显示，第三季度境内外IPO数量和融资额都大幅下滑，降至三年来同期最低值，第三季度VC的募资额亦骤降84%。VC/PE机构正面临着近年来最为艰难的时刻。

　　但是，现在决不是恐慌撤退的时候。我们有必要就金融经济危机对国内VC/PE行业的影响作出相对清醒的判断。

　　首先，我们认为从总体来看，金融危机对PE的影响将远远大于对VC的影响。

　　对于IDG VC、赛富投资、今日资本、智基创投等这些已经独立的VC来说，金融危机的影响不会很大。理由主要来自3个方面：一，中国的经济体系本来就相对比较独立，受金融经济危机的影响相对有限；二，中国已经成为世界上最具投资价值和成长性的VC国度，中国VC产业回报率上的比较优势已经—并且正在继续—成为吸引全球顶尖VC的强大动力。发源于美国的金融危机在给发达国家带来巨大打击的同时，反而可能会进一步映衬中国市场的投资价值；三，中国VC获得的资本承诺在全球LP(有限合伙人，即VC自身的投资人)整体资产配置中的比重本来就不是很大，因此中国发生类似2000年美国曾经发生的LP主动或者被动大规模撤消出资承诺的可能性不是很大。

　　相形之下，高度依赖于基金规模的中国PE的命运可能不会有中国VC那么好，但是几乎可以肯定的是，金融危机对于中国PE可能产生的不利影响将远远小于其对美国PE的影响。原因有2个：首先，经典意义上的欧洲和美国的PE以专职从事收购业务的Buyout基金为代表，但是由于受到中国法律法规的限制，国际主流PE进入中国后纷纷改变自己传统的收购型操作模式，转而像VC一样在中国做起了少数股权投资，只不过在投资的绝对数量上比传统的VC要大很多；其次，PE在欧美等地区常用的杠杆融资手段在中国还未有先例，因此不存在通过杠杆融资借不到钱的情况下导致投资夭折的可能性。